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从投行之王到金融航母:中金完成关键一跃

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从投行之王到金融航母:中金完成关键一跃2024更新

道:“咱们师兄弟几个,二师兄如今已是一方大将,官拜一品品,师姐现在也是

> 厂商新闻《从投行之王到金融航母:中金完成关键一跃》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-11-21 19:03

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    原创首发 | 金角财经(ID: F-Jinjiao)

    作者 | 田羽

    中国证券行业,迎来一场震撼且影响深远的大洗牌。

    11月19日晚,中金公司发布公告称,正在筹划以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券。

    乍一看,这只是一次典型的“龙头吞并区域券商”。但放到新“国九条”与汇金统筹布局的大背景下看,这绝不是普通的资产并表,而是一笔带着“时代意图”的结构性重组。

    首先,这是继国泰君安与海通合并之后,资本市场再度出现“上市券商并上市券商”的重组落地,一家总资产迈向万亿级的新型投行平台,被正式推到聚光灯下。

    更值得注意的是,把视角从报表拉远到宏观制度与行业格局,就会发现,这不是某家券商的命运变化,而是一场由顶层设计推动的中国券商行业格局重塑。

    消息一出,市场瞬间沸腾。

    这不仅是中金的时代选择,更是时代在选择中金。

    券商合并潮的逻辑变了

    这次合并,已经不是简单的“股权相加”“资产拼盘”,而是在用一笔足够醒目的、带有战略信号的交易,回答一个更长远的问题:

    中国要不要、以及准备怎么去打造真正意义上的世界一流投行?

    把镜头拉远看,中国券商行业从来不缺“合并故事”。

    上世纪90年代,券商危机引发第一轮行政主导的行业整合,申银与万国、国泰与君安相继合并;2000年后,分业经营时代到来,券商迎来增资扩股潮,中信证券等行业巨头在此背景下成型。

    2004-2007年,长达三年的券商行业综合治理,引发对48家风险券商的争夺战;2008年,《证券公司监督管理条例》明确“一参一控”原则,各大派系券商又开启新一轮合纵连横。

    但这些并购有一个共同点:都是“防风险”的被动修补。行业合并,是为了托底,是为了补漏洞,是为了不出事。

    如果把一轮合并潮置于历史长河,就会发现明显的不同,最大的变化是在出发点的根本转变:从“防风险”,悄然切换成了“谋格局”。

    2024年,新“国九条”首次明确提出“培育一流投资银行和投资机构”。当年9月,国泰君安与海通的一体化合并释放出第一个清晰信号:资源要向头部旗舰集中,中国券商要从“各自为战”走向“主动整队”。

    进入2025年,又一个决定性动作出现:财政部将中国信达、东方资产等AMC的国有股权整体划转至中央汇金。

    东兴证券、信达证券的实际控制人随之变更为中央汇金,中央汇金直接或间接控股的券商数量迅速增至八家。“汇金系券商怎么整合”“哪几家会先动”成为市场最关注的悬念。

    如今,中金公司吸收合并东兴证券、信达证券,这一切终于从“预期”化为“现实”。

    这不是资产规模的简单加法,而是一次结构性的重塑:把监管的目标、市场的需求和自身的定位绑在一起,朝“国际一流投行”迈出具有样板意义的一步。

    站在这次合并后的新起点上,一个资本金更厚、业务线更全、客户版图更大,体量向“万亿级”迈进的新型投行轮廓,正在变得越来越清晰。

    更稳的金融航母

    合并后,中国资本市场再添一艘“金融航母”——总资产过万亿、净资产逼近两千亿的新中金。

    截至2025年三季度末,中金、信达、东兴三家的总资产分别为7649.41亿元、1282.51亿元、1163.91亿元,合计约1.01万亿元。这意味着,新中金将跻身业内第四家万亿资产上市券商。

    净资产同样水涨船高。以三季报口径计算,中金的归母净资产为1155亿元,加上信达与东兴后将升至约1715亿元。

    营收端和利润端的提升更为直接。

    2025年前三季度,三家合计实现营收273.89亿元、净利润95.20亿元。合并后的新中金,营收规模将在行业中跃升至第三,比中金目前的第六位足足前进三名。

    但这些“看得见的数字”,其实只是新中金的第一层价值。真正重要的,是隐藏在这次并购背后的那一层——由汇金加持的“确定性溢价”。

    在中国券商并购史里,“并购容易,整合难”几乎是共识。资金不到位、股权过户拉锯、股东爆雷、管理层协调不顺……想“买得下”,但未必“吃得动”。

    例如2019年天风证券收购恒泰证券部分股份,交易虽获核准,但最终仍有3.5%股份过户悬而未决,天风证券后来放弃收购并将部分已收购股权转让他人。

    而新中金的合并逻辑,完全不同。

    在中央汇金统筹之下,收购方与被收购方同属一个股东体系,交易不再是反复博弈的市场行为,更像是统一控制人旗下的内部资产与牌照优化重组。

    资金安排、估值谈判、风险兜底,都在统一利益框架下推进,博弈空间被大幅压缩;业务整合路径更是提前规划,从组织架构到系统对接,都围绕“万亿航母如何高效运转”来设计。

    这意味着,新中金不是“纸上谈兵”的概念,而是一艘能平稳起航、持续扩张的真正巨舰。

    精准补短板

    表面看,中金吸收合并东兴和信达是标准的“大吃小”,但对中金自身而言,这更像是一次对业务结构的“精准补短板”。

    中金最显性的短板,是券商的传统业务——经纪业务。

    作为行业“投研天花板”“投行王牌”,中金在专业门槛高的业务线上优势明显;但涉及到渠道、网点、客户触点密集的经纪业务,中金长期不占优。

    2025年前三季度,中金经纪业务手续费净收入45.2亿元,在A股券商中排名第9;而其投行业务手续费净收入近30亿元,行业排名第二。经纪业务收入占营收比例仅21.75%,在上市券商中排第36位。

    这既说明中金在投行、资管等板块赚钱能力强,也反映经纪业务长期非其资源优先项。

    但在放量牛市环境中,这一短板容易变成吃亏点。2025年上半年,A股日均成交额1.39万亿元,同比增61%;个人投资者活跃,上交所新增A股开户账户1259.8万户,同比增32.8%。牛市是经纪业务的黄金时刻,但这种黄金时刻,中金吃得并不多。

    合并完成后,中金营业部数量与覆盖区域将显著扩张。

    截至2024年末,东兴证券有92家分支机构深耕福建,信达证券有104家分支机构深耕辽宁。三家合并后营业部合计数量位居行业第三。对原本走“精英路线”的中金而言,这是一次实质性的能力补全。

    区域经营短板也迎来转机。今年上半年,中金在福建营收5351万元,营业成本5397万元;在辽宁营收2760万元,营业成本3810万元。换言之,在东兴和信达的根据地,中金以往“存在感不强、盈利能力偏弱”。





    偏偏福建、辽宁这两地,最近在科技金融与资本市场建设上都明显加速,成为券商投行业务的天然“增量洼地”。

    福建提出每年精选100家科技企业重点培育,并设立100亿元省级并购基金;辽宁则由12个部门联合发文,提出支持科技型企业上市、推动科技公司高质量发展,并建立“后备企业库”分层培育机制。





    投行业务的源头,正在地方涌现。

    在这样的背景下,新中金获得的不是简单的“多两块地盘”,而是直接嵌入福建、辽宁的区域体系,包括当地的产业关系、政府链路、企业资源,都能被纳入中金的投行生态中。

    这意味着,中金能在过去优势偏弱的区域,把机构业务、投行业务真正扎进去、做深做透。

    营业部在投行链条中的价值,正在被放大。

    投行项目看起来高大上,但很多关键环节,比如前期沟通、关系维护、信息捕捉,甚至节假日拜访,很多时候都是由营业部的机构业务专员在一线完成的。

    他们是券商能否拿到项目、能否维系住机构客户的“第一道防线”。等到营业部把链条打通,把需求挖出来,投行部的团队才登场完成最后一公里的交付。

    如果用一个更直白的比喻:中金强悍的投行团队像是一颗强劲的心脏,负责把高能级的服务能力源源不断输出,这次合并则是打通了过去气血不畅的地方。

    当心脏的能力与血管的覆盖率匹配之后,整个体系才真正强大。

    万亿级资产体量、行业第三的网点规模,再叠加本就顶尖的投行与研究能力,新中金与“世界一流投行”的距离,终于被真正缩短了一大段。

    可以预见的是,中金的这次合并不是终点,而是中国券商行业“造舰时代”的起点。

    在全球金融竞争加剧的背景下,中国需要能与高盛、摩根士丹利抗衡的一流投行。汇金系的整合,本质上就是在打造这样的国家级种子选手:通过资源集中,让旗舰券商拥有足够的资本实力、完整的业务链条、全国性的渠道触达,从而在国际资本市场争夺属于中国的话语权。

    中国投行的黄金时代,才刚刚拉开序幕。

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